兴业宏观解读政治局会议：力争实现最好结果

事件：

中共中央政治局7月28日召开会议，兴业现最分析研究当前经济形势，宏观好结部署下半年经济工作，解读局审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的政治争实综合报告》。

解读：

受上海等地疫情反弹、议力俄乌冲突等超预期事件影响，兴业现最第二季度GDP同比下降至0.4%。宏观好结在此背景下，解读局全年经济增长目标是政治争实否会做出调整？政策当局又将如何稳定经济增长、化解风险事件？议力7月的政治局会议为我们进行了全面的解答。

一、兴业现最增长目标：力争实现最好结果

政治局会议要求：“全面落实疫情要防住、宏观好结经济要稳住、解读局发展要安全的政治争实要求，巩固经济回升向好趋势，议力着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。” 7月21日的国常会也提出：“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，优先保障稳就业、稳物价目标实现。”上述表态说明，下半年将力争实现更好的经济增长，5.5%的全年增长目标或许并非硬性要求，但就业和物价目标仍是重要约束。

从经济增长来看，为了实现最好结果，政治局会议要求经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。

2022年上半年，受疫情影响，各地区GDP累计增速明显分化，与全年目标的差距在1.1到12.0个百分点之间。从实际增速与目标的差距来看，差距较小的地区为新疆、山西、重庆、内蒙古、宁夏、陕西、山东、福建等地，其GDP累计增速与目标差距在2.0个百分点之内。若不考虑局部疫情影响，实际增速与目标差距较小的地区更有条件实现其增长目标。同时，在实际增速与目标差距较小的地区中，福建、山东、湖北等地的GDP占比更高，是“力争实现最好结果”的重要着力点。

从就业目标来看，2022年两会要求将城镇调查失业率控制在5.5%以内，实现新增城镇就业1100万人以上。上半年我国城镇调查失业率平均为5.7%。因此，要完成全年就业目标，下半年城镇调查失业率需要下降至5.3%以下。如下半年疫情不出现严重的反复，就业目标有望实现。此外，实现新增城镇就业目标的难度不大。

从物价目标来看，全年CPI目标是3%左右。虽然第三季度CPI同比将破3%，但由于上半年CPI总体不高，全年物价目标有望顺利实现。

二、政策应对：保持战略定力，弥补需求不足

面对复杂的国内外形势，我们既要保持战略定力，又要积极通过宏观政策弥补社会需求的不足，稳定经济大盘。

第一，保持战略定力。会议指出：“当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。”

从防疫政策来看，会议明确：“坚持就是胜利。要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作。对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账。要坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战。”

第二，弥补社会需求不足。会议强调：“宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。”与分别讨论财政政策和货币政策相比，“财政货币政策”的提法突出体现了财政政策与货币政策相互协同配合。

从财政政策来看，用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。

“用好”专项债资金主要指提升专项债使用效率，扩大对社会资本的撬动作用，并尽快形成实物工作量。上半年各地共安排超过2400亿元专项债券资金用作重大项目资本金，专项债券项目市场化配套融资超过5300亿元。不过，2400亿用作资本金的专项债券约占新增专项债规模的0.7%，表明专项债撬动社会资本的能力还可以进一步提升。

“用足用好”专项债限额主要指充分利用专项债剩余额度，积极扩大有效投资。专项债实行限额管理，当专项债务余额低于最高限额时，可动用历史剩余额度。2022年全国地方政府债务限额为37.65万亿元，其中一般债务限额15.83万亿元，专项债务限额21.82万亿元。截至2022年6月末，专项债务历史剩余额度约1.56万亿元，可以动用该部分额度发行专项债券，以弥补下半年发行缺口。

分地区来看，截至2021年，全国专项债历史剩余额度约14694亿元。基于各地已披露数据，2021年发达地区剩余额度较多。历史剩余额度较小的省份为西藏、天津、黑龙江、宁夏、湖南等地。

从货币政策来看，会议指出：“货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。”随着房地产市场风险的发酵，7月流动性维持宽松，D甚至一度低于大上海保卫战时期的水平。2022年第三季度将出现工业增加值、社会消费品零售、CPI基数都较低的时期，容易出现经济与物价数据显著反弹的局面。而政治局会议的定调表明，即使CPI出现一定程度的反弹，经济继续复苏，货币政策仍将保持对经济必要的呵护力度。

三、强化保障：全方位守住安全底线

从房地产政策来看，坚持房住不炒。会议要求：“要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。”一方面，用足用好政策工具箱。解决保交付的关键，在于为问题项目注入流动性。因此，央行可以通过结构性政策工具支持金融机构发放保交付贷款。然而，考虑到部分问题项目负债高、去化率低，其盈利可能无法覆盖融资本息，难以吸引社会资本，可能需要通过变更容积率等方式提高其盈利能力，或改建为保障性租赁房等。另一方面，压实地方政府责任。这从中央层面明确了地方政府在保障商品房交付、维护稳定方面的重要责任，有助于引导地方政府积极出面，协调解决交付问题。

从能源安全来看，会议要求：“提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系。” 2022年1月习近平总书记明确提出：“要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系”。可见，大型风光电基地、清洁煤电、特高压将是投资的重点方向。

从金融安全来看，要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。

同时，会议要求，要以改革开放为经济发展增动力。会议主要提及三项改革：第一，要继续实施国企改革三年行动方案；第二，要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例；第三，要积极促进出口、扩大进口，做好技术、外资引进工作，推动共建“一带一路”高质量发展。

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